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8月29日晚间，国轩高科（002074.SZ）发布了一份业绩靓丽的半年报，公司营收、归属净利润双双大幅增长，其中归属净利润同比增长超两倍，达2.09亿元。不过，钛媒体APP注意到，国轩高科扣非前后的净利润相差较大，当期扣非后净利润仅有3537.01万元，背后主要靠政府补贴和投资收益支撑，前述两项占非经常性损益合计高达1.74亿元。另外，受相关电池售价下降影响，国轩高科第二季度毛利率环比下跌6.78%。

扣非前后净利润差异较大

国轩高科发布的2023年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入152.39亿元，同比增长76.42%；实现归属净利润2.09亿元，同比增长223.75%。

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公开资料显示，国轩高科主要业务涵盖动力锂电池系统、储能电池系统和输配电设备三大板块。报告期内，动力电池板块实现营收104.78亿元，营收占比68.76%；储能电池板块实现营收41.47亿元，营收占比27.21%；输配电产品实现营收4.12亿元，营收占比2.7%。

其中，储能业务占比不断扩大且增速亮眼，同比增长224.33%。国轩高科表示，“做大储能”是公司经营战略之一，近年来，公司加速海外市场布局，大力开拓国内外储能市场，为电力侧储能、家用及商用储能提供系统解决方案，储能业务实现了快速增长。

国轩高科虽然业绩表现良好，但是公司二季度毛利率环比下滑6.79%。对于Q2毛利率下滑，公司董秘潘旺在业绩说明会上表示，报告期内，下游厂商需求下降，市场竞争激烈，因此在二季度相关电池售价下降。

值得注意的是，随着营业收入大幅增加，国轩高科的应收账款余额增大。截至上半年末，公司应收账款及应收票据合计高达126亿元，占当期营收比重为82.68%。虽然公司表示，应收账款账龄主要在1年以内，且公司客户主要为新能源汽车制造商，资金实力较强，客户信誉良好。报告期内，公司计提的信用减值损失依然高达2.32亿元。

此外，营收、净利润保持高速增长背后，钛媒体APP注意到，报告期内，公司非经常性损益为1.74亿元，扣非净利润为3537.01万元，虽同比增长120.43%（在连续四个报告期持续亏损后转正），但与归属净利润规模相去甚远。

二级市场方面，8月25日，公司股价盘中曾下探至23.07元，创下近两年半新低。财报发布后，有所回调。截至8月30日收盘，报24.48元，但是相比2021年66.5元的历史高点，已是“打骨折”。

利息费用增速与借款规模增速不一致

从披露的数据来看，国轩高科的资金颇为充沛，账面上长期趴着巨额货币资金。2020年-2022年及2023年上半年末，公司的货币资金分别为33.44亿元、113.9亿元、141.2亿元及166亿元，呈上升趋势。

让人意外的是，从2020年起，公司的短期借款及长期借款规模均极速上升。经计算，上述报告期内，公司短期借款及长期借款规模合计达58.39亿元、97.86亿元、215.1亿元及269.8亿元。特别是，公司在2021年还完成了总规模达73亿元的定增，当年年末，公司货币资金规模高达113.9亿元。但是2022年，公司借款规模依然同比增加了117.24亿元。

令人不解的是，公司的利息费用与借款规模的增速也不一致。上述报告期内，公司利息费用分别为3.53亿元、3.90亿元、7.11亿元、4.97亿元。其中2020年年末的借款规模为58.39亿元，到2022年末，公司借款规模是2020年的4.3倍，但利息费用仅为2020年的2倍，相差较大。

对此，钛媒体APP以个人投资者身份在公司半年度业绩说明会直播间提问，但未能得到公司参会人员的回复。（本文首发于钛媒体APP，作者|夏峰琳）